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O que esperar de Lojas Renner (LREN3)

Daquelas ações que possuem capital aberto na B3 há mais de 10 anos, Lojas Renner foi uma das 3 que mais cresceram de valor nesse período. Vemos abaixo uma valorização superior a 1.100% nos preços de suas ações.

Veja que mesmo durante as crises de confiança e econômica pelas quais o Brasil passou,de 2013 a 2015, o máximo que ocorreu com a ação foi ela “andar de lado”.

Em relatório recente na Dica Beginner(clique aqui) apresentamos os resultados de Lojas Renner, que podem ser representados com as informações financeiras selecionadas abaixo.

Fonte – Release 4T2019 – Renner

O crescimento da Receita Líquida de 13,2% de 2018 para 2019 representou um crescimento de Ebitda ajustado de 13,5% e um lucro líquido de R$ 1,1 bilhão. A margem líquida de 13,0%, mostra como o vestuário é um dos tipos de varejo que ainda apresentam maior margem líquida.

No preço atual de R$ 56,45, a companhia vem sendo precificada a R$ 44,8 bilhões, o que significa um indicador Preço/Lucro de 40,8x. O número de lojas em operação cresceu de 354 para 388 nos últimos 12 meses. Então, nossas perguntas deveriam ser:

O alto indicador de 40x Preço/Lucro é suficiente para precificar esse crescimento? A empresa ainda tem algum desconto ou ela está sobrevalorizada?

Para responder essas dúvidas precisamos estar cientes que o ciclo de maturação de uma loja da Renner leva em torno de 5 anos para ocorrer. Nos primeiros 3 anos a Loja alcança 91% da Receita que a companhia projeta para a perpetuidade. E outro ponto importante é que essas lojas foram abertas ao longo do ano. Dessa forma, no 1T2020 teremos uma comparação de um número maior de lojas que aquele existente no 1T2019.

Como a Renner sempre abriu lojas novas ao longo desses anos, e nos últimos 10 anos conseguiu ganhar escala diluindo custos fixos e aumentando sua margem bruta de 55% para 60%, nada nos impede de acreditar que a companhia, que ainda possui uma participação pequena no mercado total brasileiro, possa continuar crescendo na mesma intensidade.

Fonte Guiainvest Pro

Quando eu me deparo com um problema como esses, uma ação “teoricamente cara”, mas que tem uma taxa de crescimento muito grande, eu uso a planilha de dividendos descontados do GuiainvestPro, ou a minha planilha do Modelo de Gordon da Mentoria de Análise Fundamentalista.

Existe um ponto importante a se observar. A planilha de precificação a seguir é baseada nos dividendos pagos pela Renner nos últimos anos. Até o ano de 2012 a companhia pagava 75% do lucro líquido em dividendos. De 2013 a 2019 pagou 40% de payout, e agora existe uma proposta do conselho de administração para aumentar para 50%.

Este é o motivo para um crescimento de dividendos menos expressivo que o crescimento de lucros. Por outro lado, se a companhia no futuro passar a distribuir de novo 75% de payout, o crescimento futuro de dividendos poderá ser maior que o crescimento de lucros, compensando esse momento atual.

A primeira forma que eu gosto de usar essa tabela de precificação é chegar ao preço atual. Gosto de saber quanto de crescimento o mercado está esperando de acordo com a taxa que eu gostaria de receber.

Fonte – GuiainvestPro

Se nestes 10 anos a Renner voltar a pagar 75% dos lucros em dividendos, os dividendos de 2030, de R$ 5,43, significam um lucro líquido de R$ 7,24 por ação, ou seja, R$ 5,75 bilhões de lucro anuais, ou seja, 5x superior ao atual.

Mesmo assim, significa um crescimento de 18% ao ano, dentro do que ela vem entregando ao longo dos últimos 3, 5 e 10 anos.

Para a ação se valorizar, ou o investidor precisa aceitar menos de 12% ao ano de taxa de desconto ou precisa acreditar que este crescimento de lucros de 18% ao ano permanecerá por mais de 10 anos, o que é impossível prever em um prazo tão longo para nós humanos.

De acordo com a precificação da planilha do método de Gordon, apresentada na Dica Beginner, o preço justo da Renner está apresentado abaixo:

Elaborado por Dica de Hoje – Planilha da Mentoria de Análise Fundamentalista

Na precificação acima incluí dois períodos de crescimento acelerado. Um deles pela taxa de crescimento esperada pela fórmula que utiliza o ROE e o Payout.

Como pudemos ver neste artigo, as ações da Renner não estão baratas e dependem de um grande crescimento para se manter neste patamar. No entanto, por se tratar de uma companhia High Quality, com vantagens competitivas frente às rivais Riachuelo e C&A, não vejo como uma compra ruim.

Fonte

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